Russlands Präsident Wladimir Putin bei einer Sitzung des Sicherheitsrats am 13. November 2026 im Kreml. Während russische Banken Rekordgewinne melden, wachsen die Kreditrisiken und die Abhängigkeit des Finanzsektors vom Staat.
Russlands Banken verdienen Milliarden, obwohl die Wirtschaft kaum noch wächst. Für 2026 erwartet die Zentralbank sogar einen neuen Gewinnrekord. Doch hinter den hohen Erträgen verbergen sich zunehmende Risiken: Problematische Unternehmenskredite summieren sich auf mehr als 13 Billionen Rubel, während staatliche Zuschüsse und besondere Bilanzierungsregeln die Gewinne stützen.
Eine neue Analyse des Carnegie Russia Eurasia Center zeigt, wie eng die Banken inzwischen mit der Finanzierung des russischen Staatshaushalts verflochten sind – und weshalb die Rechnung langfristig teuer werden könnte.
Russlands Bankensektor präsentiert sich nach außen erstaunlich robust. Während die Wirtschaft unter hohen Zinsen, schwachem Wachstum und den finanziellen Belastungen des Krieges gegen die Ukraine leidet, erzielen die Geldhäuser außergewöhnlich hohe Gewinne.
In den ersten neun Monaten 2026 verdienten russische Banken nach Zentralbankdaten rund 3,7 Billionen Rubel. Damit erreichten sie bereits nahezu das Ergebnis des gesamten Vorjahres. Für 2026 rechnet die Zentralbank mit einem Gewinn zwischen 3,9 und 4,4 Billionen Rubel. Am oberen Ende der Prognose würde der bisherige Rekord von 2024 übertroffen.
Das bemerkenswerte Ergebnis steht im Gegensatz zur allgemeinen Wirtschaftslage. Für das laufende Jahr erwartet die russische Zentralbank lediglich ein Wachstum zwischen 0,5 und einem Prozent.
Wie diese Entwicklung zusammenpasst, haben die Ökonomen Alexander Kolyandr und Alexandra Prokopenko in einer am 10. November veröffentlichten Analyse für das Carnegie Russia Eurasia Center untersucht. Ihr Befund: Die hohen Bankgewinne sind zu einem erheblichen Teil mit staatlichen Ausgaben verbunden. Zugleich werden bestehende Kreditrisiken bislang nur schrittweise in den Bilanzen sichtbar.
Der Staat wird zum wichtigsten Geschäftspartner
Eine zentrale Einnahmequelle russischer Banken ist inzwischen der Staatshaushalt.
Russland finanziert steigende Staatsausgaben zunehmend über Anleihen. Die Banken gehören zu den wichtigsten Käufern dieser Schuldtitel und erhalten dafür Zinsen.
Allein im September 2026 brachte das Finanzministerium nach der Carnegie-Analyse Staatsanleihen im Umfang von rund 1,4 Billionen Rubel auf den Markt. Etwa 77 Prozent wurden von Banken erworben. Ein großer Teil der Papiere ist mit variablen Zinssätzen ausgestattet, deren Höhe sich an der Geldpolitik der Zentralbank orientiert.
Bei einem Leitzins von derzeit 14 Prozent können solche Anlagen erhebliche Zinserträge liefern. Gleichzeitig benötigen die Banken selbst Liquidität, um Staatsanleihen zu finanzieren. Im September stiegen ihre Verbindlichkeiten gegenüber der Zentralbank von 6,7 auf 8,4 Billionen Rubel. Ein wesentlicher Teil dieser Finanzierung erfolgte über kurzfristige, durch Wertpapiere besicherte Geschäfte.
Damit entsteht eine enge Verbindung zwischen Staat, Geschäftsbanken und Zentralbank. Der Staat verschuldet sich bei den Banken, die Banken refinanzieren sich teilweise bei der Zentralbank, und die Erträge der Zentralbank fließen wiederum zum Teil in den Staatshaushalt zurück.
Diese Struktur ist nicht mit einer unmittelbaren Finanzierung sämtlicher Staatsausgaben durch die Notenpresse gleichzusetzen. Sie führt jedoch dazu, dass die Finanzierungsbedürfnisse des Staates und die Liquiditätsversorgung der Banken immer enger miteinander verflochten sind.
Ökonomen sprechen in diesem Zusammenhang von fiskalischer Dominanz: Die Geldpolitik gerät zunehmend unter den Einfluss der staatlichen Finanzierungsbedürfnisse.
Milliarden aus staatlichen Förderprogrammen
Neben Staatsanleihen profitieren die Banken von staatlich geförderten Krediten. Dazu gehören vergünstigte Hypotheken sowie Kreditprogramme für Unternehmen aus Industrie, Landwirtschaft, Exportwirtschaft und Rüstungsproduktion.
Bei solchen Förderkrediten übernimmt der Staat einen Teil der Finanzierungskosten, indem er den Banken die Differenz zwischen einem vergünstigten Kundenzins und den regulären Finanzierungskonditionen erstattet.
Für die Banken entsteht dadurch ein Geschäft mit staatlich gestützten Erträgen.
Die Carnegie-Analyse verweist darauf, dass 2026 zwischen der Hälfte und zwei Dritteln der neu vergebenen Hypotheken unter staatliche Förderprogramme fielen. Gleichzeitig wird die Kreditversorgung für Unternehmen ohne staatliche Unterstützung schwieriger. Gerade kleinere und mittlere Betriebe außerhalb staatlich geförderter Wirtschaftsbereiche leiden unter den hohen Finanzierungskosten.
Damit vergrößert sich die wirtschaftliche Kluft zwischen staatlich unterstützten Branchen und Unternehmen, die ihre Investitionen allein zu marktüblichen Bedingungen finanzieren müssen.
13,3 Billionen Rubel problematische Kredite
Noch deutlicher wird die Belastung auf der anderen Seite der Bankbilanzen.
Nach den von Carnegie ausgewerteten Zentralbankdaten belief sich das Volumen problematischer Unternehmenskredite zum 1. September 2026 auf 13,3 Billionen Rubel. Das entsprach 12,9 Prozent des entsprechenden Kreditportfolios.
Problematische Kredite sind allerdings nicht zwangsläufig bereits ausgefallen. Dazu zählen auch Forderungen gegenüber wirtschaftlich angeschlagenen Unternehmen oder Kredite, deren Rückzahlung neu vereinbart werden musste.
Die tatsächlich überfälligen Zahlungen lagen zum selben Stichtag deutlich niedriger. Besonders kritisch bewerten die Autoren, dass Kredite im Umfang von 7,2 Billionen Rubel nicht durch ausreichende Rückstellungen oder werthaltige Sicherheiten abgedeckt waren.
Diese Summe entspricht nach Berechnungen der Zentralbank rund 70 Prozent des Kapitals, das die Banken über die regulatorisch vorgeschriebenen Mindestanforderungen hinaus halten. Daraus folgt nicht, dass die gesamten 7,2 Billionen Rubel verloren sind. Die Kennzahl zeigt jedoch, welches Risiko entsteht, wenn ein erheblicher Teil der betroffenen Kreditnehmer seine Verpflichtungen nicht mehr erfüllen kann.
Die neuesten verfügbaren Kreditstatistiken der Zentralbank weisen zudem für Ende September einen Anstieg überfälliger Unternehmenskredite gegenüber dem Vorjahr aus.
Warum die Verluste noch nicht sichtbar werden
Dass die Risiken bisher nicht stärker auf die Gewinne durchschlagen, hängt auch mit den geltenden Bilanzierungsregeln zusammen.
Seit Mai 2025 dürfen russische Banken bei der Restrukturierung bestimmter Unternehmenskredite auf zusätzliche Risikovorsorge verzichten, sofern der Kreditnehmer einen als realistisch eingestuften Geschäftsplan vorlegt.
Eine solche Umschuldung kann wirtschaftlich sinnvoll sein, wenn ein Unternehmen vorübergehend Zahlungsschwierigkeiten hat und seine Verpflichtungen später erfüllen kann. Sie kann aber auch dazu führen, dass sich die Anerkennung bereits absehbarer Verluste verschiebt.
Hinzu kommt die Möglichkeit, fällige, aber nicht bezahlte Zinsen dem Kreditbetrag zuzuschlagen. Die Forderung der Bank wächst dadurch weiter, obwohl noch kein entsprechender Zahlungseingang erfolgt ist.
Nach der Carnegie-Analyse stiegen die aufgelaufenen, aber noch nicht gezahlten Zinsen auf Unternehmenskredite seit Jahresbeginn um rund ein Drittel auf 4,6 Billionen Rubel.
Ein weiterer Effekt entsteht bei Staatsanleihen, die entsprechend ihrer bilanziellen Zuordnung zu Anschaffungskosten statt zu aktuellen Marktwerten geführt werden. Die Autoren beziffern die dadurch nicht unmittelbar erfassten Kursverluste auf rund 600 Milliarden Rubel.
Solche Bewertungsverfahren sind nicht per se unzulässig. Entscheidend ist jedoch, dass die ausgewiesenen Gewinne nicht vollständig erkennen lassen, welche wirtschaftlichen Belastungen bei späteren Zahlungsausfällen oder Neubewertungen entstehen könnten.
Die Zentralbank steht vor einem Dilemma
Die russische Zentralbank könnte die Belastung verschuldeter Unternehmen durch weitere Zinssenkungen reduzieren. Doch genau dieser Weg ist schwierig.
Am 23. Oktober beließ die Notenbank den Leitzins bei 14 Prozent. Zugleich erhöhte sie ihre Inflationsprognose für 2026 auf 7,1 bis 7,6 Prozent. Auch 2027 dürfte der durchschnittliche Leitzins nach ihren Erwartungen noch zwischen 12,5 und 13,5 Prozent liegen. Hohe Zinsen verteuern Kredite und erhöhen das Risiko, dass wirtschaftlich angeschlagene Unternehmen ihre Schulden nicht mehr bedienen können.
Eine deutlich lockerere Geldpolitik könnte andererseits die Inflation erneut verstärken und die Kaufkraft der Bevölkerung belasten. Daraus ergibt sich eine schwierige Verteilung der wirtschaftlichen Kosten. Bleiben die Zinsen hoch, drohen zusätzliche Kreditausfälle, Insolvenzen und möglicherweise staatliche Kapitalhilfen für einzelne Banken. Werden die Zinsen zu schnell gesenkt, könnten Inflation und Kaufkraftverluste stärker auf private Haushalte und Sparer durchschlagen.
Noch keine Bankenkrise – aber wachsende Abhängigkeiten
Von einem unmittelbar bevorstehenden Zusammenbruch des russischen Bankensystems kann bislang nicht gesprochen werden.
Zentralbankchefin Elvira Nabiullina erklärte im Oktober ausdrücklich, dass sie derzeit keine Gefahr für die Finanzstabilität sehe. Schwierigkeiten bei der Kreditrückzahlung beträfen ihrer Einschätzung nach vor allem einzelne hoch verschuldete Unternehmen. Massenhafte Verlustmeldungen der Banken erwarte sie nicht.
Auch die Carnegie-Autoren rechnen nicht zwingend mit einer plötzlichen Bankenpanik oder einer Welle von Lizenzentzügen.
Die Gefahr liegt vielmehr in einer schleichenden Entwicklung: Staatliche Finanzierung, regulatorische Erleichterungen und verzögerte Verlustanerkennung können dazu beitragen, wirtschaftliche Probleme über längere Zeit zu verteilen.
Das verschafft Banken und Kreditnehmern Spielraum. Zugleich besteht die Gefahr, dass sich bestehende Risiken weiter vergrößern, ohne dass sie rechtzeitig bereinigt werden.
Für die russische Wirtschaft entsteht damit eine doppelte Belastung. Während der Staat seine Finanzierung zunehmend über das Bankensystem organisiert, werden Ressourcen gebunden, die für Investitionen in nicht staatlich geförderte Wirtschaftsbereiche fehlen können.
Die hohen Bankgewinne sind deshalb kein eindeutiger Beleg für wirtschaftliche Stärke. Sie zeigen auch, wie eng das Finanzsystem inzwischen mit dem Staatshaushalt verbunden ist – und wie sehr seine Stabilität davon abhängt, dass Staatsausgaben, Kreditrisiken und Zinspolitik weiterhin miteinander vereinbar bleiben.
Die entscheidende Frage ist nicht, ob Russlands Banken heute Gewinne erzielen. Sondern wie viele dieser Gewinne künftig benötigt werden, um die bereits entstandenen Risiken aufzufangen.
